连续十年股股票配资线上，营收、净利均保持两位数增长，是什么概念？
即使放眼全国，能堪堪满足上述要求的公司也屈指可数。这里面，还基本都是、国电南瑞等有强大靠山的千亿市值大企。
而如今，一家市值仅400亿的民营企业——，竟突出重围，用实打实的业绩走进了我们的视线。
2016年-2024年，春风动力营收总额从14.01亿飙升到150.38亿；净利润从0.88亿增长至14.72亿，年复合增长率分别高达34.54%、42.21%。
2025年前三季度，公司依旧以30%的较高业绩增速成长，取得了148.96亿营收、14.15亿净利润的“好成绩”。
靠零部件起家、以卖“车”发家的春风动力，是如何一步步走出奇迹的？
巧筑ROE，商业模式闭环
稳增的业绩只是表象，春风动力真正的“本事”隐藏在其连年攀新高的净资产收益率（ROE）上。
2021年-2024年，春风动力的ROE连年攀新高，2023年以后更是直接突破20%，成为整个制造业的佼佼者，将钱江摩托、隆鑫通用等同行远远甩在身后。
一般我们认为，ROE与公司未来投资回报率直接挂钩，是衡量公司盈利能力最全面的指标。殊不知，春风动力连年增长的ROE背后，是其成熟的商业模式。
根据杜邦分析式，净资产收益率ROE=销售净利率*资产周转率*权益乘数*100%。2023年以来，春风动力ROE的快速成长与其销售净利率和权益乘数的提高脱不了关系。
在销售净利率提升上，春风动力有自己独特的一套打法。
从摩托车气缸头起家的春风动力，凭借自身独一无二的大排量水冷发动机技术，将业务范围一步步拓展至中大排量摩托车市场，被国宾队选为指定用车更是让其名声大噪，成为与钱江摩托、隆鑫通用等摩托车厂分庭抗礼的存在。
2024年8月以来，春风动力中大排量摩托车市占率已接近20%，成为行业第一的存在。不过，两轮摩托车市场的利润率整体都偏低，以至于这项业务的毛利率始终没有超过25%。
再看公司另一当家花旦——全地形车。作为一种非高速公路行驶的四轮交通工具，全地形车因集越野、休闲、实用于一体而深受欧美市场欢迎。
春风动力坚持全球化战略，在世界各地布局了7000多家零售终端，产能布局更是遍布中国、泰国、墨西哥等多地，与北极星、庞巴迪等国际龙头争夺市场份额。
截至2025年上半年末，春风动力全地形车产品在欧洲多个国家市占率第一，在北美市场也成功跻身主流品牌行列。
其快速崛起的秘诀就是性价比。
同等排量的全地形车，春风动力马力/扭矩分别为90hp/94.5Nm的U10pro，直接对标北极星、庞巴迪82hp/80Nm的产品，单价还比他们便宜5000-6000美元不等，让欧美中产阶级直呼“真香”。
当然，“性价比战略”有优势也有劣势。劣势就在于，春风动力的毛利率常年稳定在30%左右的不高不低水平，想要更多利润，就要从“省钱”上想办法。
这里就不得不提到其销售网络的搭建。公司一边参加各种行业赛事打开产品知名度，一边搞车友会等活动留住老客户，“车圈”的形成让其产品销售日渐得心应手，销售费用率得到控制。
2025年前三季度，春风动力在毛利率依旧维持27.62%的正常水平下，将净利率提高到了9.96%，比“老大哥”北极星都会赚钱，这里最大的功劳无疑是其不断降低的销售费用率。
不仅如此，在利用权益乘数杠杆提高ROE上，春风动力也是相当“内行”。
一般认为，权益乘数提高意味着公司资产负债率提高，而举债规模大了就会让人对公司的偿债能力产生怀疑。
春风动力，就完全没有这种隐忧。
2023年-2024年，公司负债总额从51.42亿提高到85.51亿，主要是因为应付票据、应付账款、合同负债等经营性负债增加所致，长短期借款等有息债务直接为0。
合同负债主要是预收的下游公司货款，它的增加更多是公司订单充足的表现。应付票据和应付账款是公司无偿占用的上游资金，是公司产业链地位强劲的体现。
至于其产业链地位强到何种地步，我们可以用“一元收入所需要的营运资金”来表示。
2020年-2024年，春风动力“一元收入所需要的营运资金”均为负数，说明公司仅靠占用上下游资金就能维持业务发展，并不需要另行投入更多的营运资金。
可见，春风动力一边大规模铺设经销商网络、控制销售费用让净利率高增，一边利用上下游的无息资金增大权益乘数，无痛提高了整体ROE水平，形成了一套独特的低成本运营模式。
募资20亿，做强第二曲线
进入2025年，春风动力多年来积攒的财务优势貌似在发生一些变化。前三季度，公司资产周转率从2024年末的1.19次下降至0.9次。
资产周转率是综合衡量公司资产运营效率的指标，代表公司一年能赚几轮钱。而2025年前三季度，春风动力应收账款、存货等周转率的下降让其整个资产的周转率都不太理想。
这其实是企业发展的必然趋势。
一方面，春风动力营收占比达50%的全地形车业务已相当成熟，而成熟就意味着未来成长空间有限。
另一方面，全地形车业务依赖出口，受国际税率影响较大。就在今年10月，春风动力子公司CFP还被要求补缴1932.87万美元税款，虽不至于对未来生产经营造成重大影响，但对公司发展前景来说，也是个难以根除的隐患。
按照查尔斯·汉迪的第二曲线理论，当第一曲线代表的业务达到顶峰时，公司需要在它衰落之前主动开启第二增长曲线，以实现持续发展。
春风动力也是这一理论的拥护者。2025年，公司在积极推进21.78亿元公司债发行，主要目的就是扩产电摩、电动自行车市场，打开第二增长曲线。
这并不是公司脑袋一热的决策。早在2020年，春风动力就开始迎合行业“电动化”趋势，发布新能源品牌极核，进军电动车市场。
彼时，极核在电动车市场面临的竞争并不小，九号电动主打高端市场，小牛、本田占据第二梯队，后面还有雅迪、爱玛、新日等老牌厂商混战。
直到2025年上半年，极核电动车销量达25.05万辆，收入8.72亿元，同比增长652.06%，成功入驻国产第二梯队。
也是在这一时间，电动车新国标实行推动国内电动车市场洗牌，极核或将凭借春风动力已有的技术优势，以及多系列的产品布局，在未来的电动车市场占的一席之地。于是，春风动力开始大展拳脚。
从公告看，春风动力切入电动车市场的方式非常熟悉。它采取了跟以往全地形车和摩托车一样的打法，一边花9亿铺设营销网络、打开渠道，一边扩大产能跟上市场需求节奏。
这一战略是符合现实情况的。电动车销售更加依赖线下渠道。跟雅迪4万家门店、爱玛3.3万家门店相比，极核如今的2000家门店确实不够看。
经此一役，春风动力旗下极核电动车品牌或将进一步打开知名度，复制全地形车、摩托车的成功，将公司优秀的商业模式延续下去。
总结
随风潜入夜，润物细无声！
在财务上，春风动力始终围绕“车”展开决策，不为主营业务以外的开支买单，这份专注让其业绩在行业中脱颖而出，也为其攒足了成长资金。
当全地形车、摩托车业务初现疲态时，春风动力就凭借其强大的专业进军电动车市场，开始为公司下个10年积攒动力了。
可见，“稳”依旧是春风动力的总基调。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨。